金牛策略拉卡拉净利崩盘股东忙套现孙陶然豪赌H股求破局

在数字货币、跨境支付等概念及赴港上市消息刺激之下，“第三方支付第一股”拉卡拉（300773.SZ）在资本市场借势狂欢。

今年4月8日以来，拉卡拉的股价区间涨幅已经翻倍。

与股价狂欢对应的是，拉卡拉业绩崩盘。今年一季度，公司归母净利润1.01亿元，同比骤降超50%，为公司自2018年公开经营业绩数据以来同期最糟糕水平。

拉卡拉的股东套现忙。近年来，拉卡拉的多名股东减持套现。一个月前，拉卡拉第三大股东、公司创始人、董事长孙陶然弟弟孙浩然宣布进行清仓减持。

A股公司掀起赴港上市潮，拉卡拉也想趁着这股“东风”再搏一把未来。

豪赌H股，孙陶然能破局吗？

筹划赴港上市与减资减持并行

在宁德时代、美的集团、海天味业等龙头纷纷赴港上市之际，支付圈也传出重磅消息，拉卡拉也要到港股上市了。

拉卡拉净利崩盘股东忙套现孙陶然豪赌H股求破局

6月16日，拉卡拉公告，目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市事项，公司正在与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。

对于赴港上市目的，拉卡拉表示，推进国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力。

受此消息影响，6月16日当天，拉卡拉股价大涨15.34%，17日再涨16.16%，报收31.7元/股。不过，18日、19日，股价连续回落。至6月23日收盘，股价为31.9元/股。

今年4月8日以来，受益于数字货币、跨境支付概念，拉卡拉股价狂欢。4月7日，公司收盘价14.45元/股，6月17日盘中最高32.75元/股，区间涨幅达126.64%。

在拉卡拉谋划赴港上市的同时，公司在悄然减少注册资本。

今年以来，拉卡拉已经两次减少注册资本。4月25日，公司公告，第二期限制性股票激励计划第二个解除限售期公司层面业绩考核未达成，公司拟相应回购注销197名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计1141.75万股。同时，公司拟同步注销回购专用账户剩余的58股股份。上述股份注销并相应减少注册资本后，公司注册资本由7.88亿元减少为7.77亿元。

今年1月，同样因为回购注销，注册资本从8亿元减少至7.88亿元。

与拉卡拉频频减资对应的是，第三方支付行业增资频现。

6月10日，央行深圳市分行非银行支付机构变更行政许可决定信息公示显示，财付通获批增资70亿元，注册资本从153亿元增至223亿元，增幅高达45.75%。2024年3月，财付通的注册资本由10亿元增至153亿元。

今年1月，抖音支付的注册资本也从1.5亿元增至31.5亿元。

截至目前，至少有6家第三方支付公司注册资本超过15亿元，远超拉卡拉。

值得一提的是，拉卡拉的股东仍在减持套现。

5月20日，拉卡拉披露，股东孙浩然拟减持公司股份不超过1927.09万股，占公司总股本的2.45%。这是孙浩然当时所持公司全部股份。意味着孙浩然要清仓退场。

孙浩然是拉卡拉创始人、董事长孙陶然弟弟，此前，已进行多次减持。6月12日至18日，孙浩然减持了452.18万股。

此前，包括拉卡拉第一大股东联想控股在内多名股东积极减持套现。

支付巨头一波三折再陷困局

拉卡拉赴港上市的背后，是自身经营面临的困境。

公开信息显示，拉卡拉由孙陶然于2005年创办，2011年首批获得央行颁发的《支付业务许可证》。早期，公司通过与银联合作，在全国便利店铺设终端POS机，为消费者提供信用卡还款、水电煤缴费、公交卡充值等生活便利，公司也借此构建了覆盖便利店、商超场景的支付网络，迅速占领了市场。

在2010年前后，风光无限的拉卡拉压力陡增。支付宝上线了相关的生活代缴费业务，其便利性日益威胁到拉卡拉的便民支付巨头地位。2013年，微信支付全面铺开。支付宝、微信的支付业务迅速崛起，对拉卡拉的B端业务造成巨大冲击。

更为重要的是，消费者支付习惯从线下刷卡支付逐渐转变为移动支付，更是对拉卡拉造成致命一击。在此情况下，拉卡拉不得不进行战略转型。

拉卡拉向收单领域转型，重点服务中小微商户。这次转型是成功的。经营业绩数据显示，2013年至2018年，公司实现的营业收入分别为6.17亿元、9.15亿元、15.88亿元、25.6亿元、27.85亿元、56.79亿元，归母净利润分别为-1.27亿元、-1.96亿元、1.25亿元、3.35亿元、4.7亿元、5.99亿元。

2018年，公司收单业务占营收的比重上升至89.29%，而个人支付业务占比不足2%。

凭借持续增长的业绩，2019年4月，拉卡拉敲开了A股市场的大门，成为“第三方支付第一股”。

2019年至2021年，拉卡拉实现的营业收入分别为48.99亿元、55.62亿元、66.18亿元，归母净利润分别为8.06亿元、9.31亿元、10.83亿元，整体而言继续保持增长。

但是，好景不长。2022年，“跳码”事件爆发，公司因此产生13.96亿元的营业外支出，导致当年亏损14.37亿元。这是公司上市以来的首次亏损。

事实上，抛开“跳码”事件影响，公司经营也承压。当年，公司扣非净利润为亏损1.21亿元，也是上市以来的首次亏损。

自此，拉卡拉走了下坡路。2023年，公司归母净利润4.58亿元，虽然扭亏为盈，但不及2017年的4.7亿元水平。2024年，公司营收净利双降，分别为57.62亿元、3.51亿元，同比下降2.98%、23.26%。

今年一季度，公司实现的营业收入13亿元，同比下降13.02%；归母净利润、扣非净利润分别为1.01亿元、0.85亿元，同比骤降达51.71%、62.97%。归母净利润、扣非净利润创下2018年同期以来新低。

季度数据显示，营业收入从2023年第四季度的15.11亿元下降至今年一季度的13亿元，归母净利润频繁波动，显示其主营业务盈利能力不断降低，陷入了困局。

合规风险突出高管年年加薪

拉卡拉顺应市场形势，不断进行产业转型升级，但效果不理想。

目前，拉卡拉的核心业务主要分为数字支付业务、科技服务业务两部分，数字支付业务包括境内支付、跨境支付及支付服务业务。目前，支付业务形成了“个人+商户+跨境”的全场景覆盖。科技服务业务完成了从硬件收单（POS机）到软件赋能（SaaS），再到AI与大数据融合，构建“支付+科技+金融”的生态闭环。

从营业收入构成来看，拉卡拉的业务结构较为单一。2024年，公司以收单为主的支付业务收入占比高达89.70%，科技服务业务收入占比4.91%。

拉卡拉赴港上市，有市场人士解读为，重点发力跨境支付业务，以图破局突围。

跨境支付业务，拉卡拉有一定的基础。今年一季度，拉卡拉跨境商户规模和跨境支付交易金额同比分别增长了76%和85%。2024年，公司跨境支付交易金额492亿元，同比增长14%；服务客户超12万家，同比增长80%。

不过，公司跨境支付业务规模仍然较小。2024年，公司支付交易金额4.22万亿元，跨境支付交易金额占比仅1.2%左右。

实际上，无论是境内支付还是跨境支付领域，拉卡拉都面临激烈的市场竞争。跨境支付领域，PingPong等头部机构已占据绝对市场份额，支付宝、微信支付等在C端市场占据绝对主导地位，留给拉卡拉的市场空间有限。

跨境支付，拉卡拉面临的竞争压力也不小，孙陶然试图借赴港上市赌跨境支付，具有不确定性。

不容忽视的是，拉卡拉合规风险突出。

仅在2024年，拉卡拉就因为违规频频被罚。当年8月，拉卡拉支付成都分公司因违反清算管理规定、未按规定向检查组提供真实、完整的检查资料，被罚款319.92万元。9月，拉卡拉因未严格落实商户实名制、未落实真实完整可追溯和全流程一致性要求等三项违法行为，被央行北京市分行罚款406万元。时任总经理陈某、时任副总经理吴某分别被警告并处罚15万元。10月，拉卡拉支付河北分公司因违反非金融机构支付服务管理规定被罚款3万元。不完全统计，2024年，拉卡拉及其分支机构收到6张监管罚单，合计被罚约753万元。

备受诟病的是，尽管拉卡拉经营承压，但高管年年加薪。以董事长孙陶然为例，2019年，上市当年，其薪酬为283.04万元，较上年增加21.22万元。2020年至2024年，其薪酬分别为517.81万元、524.72万元、526.30万元、528.77万元、530.53万元。

净利崩盘，年年拿500万元薪酬的孙陶然，豪赌H股上市，押宝跨境支付寻求破局。股东频频减持套现，业务结构单一，合规风险频发的拉卡拉，面临的挑战依旧较大。

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